數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，17項結構性貨幣政策工具余額約為6.8萬億元，有效引導了金融機構合理投放貸款，促進金融資源向重點領域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜。在“貨幣政策要精準有力”的要求下，專家認為，接下來應繼續(xù)發(fā)揮結構性貨幣政策的精準導向作用，增強經(jīng)濟增長潛能，支持經(jīng)濟社會發(fā)展在新的起點上開好局、起好步。
牽引帶動作用明顯
經(jīng)營主體是經(jīng)濟發(fā)展的底氣和韌性所在。從近期公布的一系列數(shù)據(jù)看，當前，實體經(jīng)濟融資成本穩(wěn)中有降，信貸結構持續(xù)優(yōu)化，金融支持實體經(jīng)濟力度明顯增強。
中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘介紹，一季度企（事）業(yè)單位新增貸款占全部貸款增量的84.8%，其中新增中長期貸款同比多增2.73萬億元。這表明經(jīng)營主體預期有所好轉(zhuǎn)，信心有所恢復。
信貸結構優(yōu)化離不開結構性貨幣政策工具的牽引帶動。梳理我國結構性貨幣政策工具歷史可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)存的17項結構性貨幣政策工具中，有13項為2020年后所設，足見近3年來我國對結構性貨幣政策工具的重視。
招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，為支持經(jīng)營主體走出困境、推動宏觀經(jīng)濟逐步恢復，央行近年來創(chuàng)設了多個結構性貨幣政策工具。與此同時，注重發(fā)揮政策性金融、商業(yè)性金融各自優(yōu)勢，使穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度。
“我國結構性貨幣政策工具兼具總量和結構雙重功能。”光大證券首席固定收益分析師張旭表示，一方面，受疫情及經(jīng)濟下行壓力影響，企業(yè)尤其是中小微企業(yè)經(jīng)營困難增多，信貸需求轉(zhuǎn)弱，結構性貨幣政策工具可向金融機構供給基礎貨幣。另一方面，一些行業(yè)面臨的困難比較突出，結構性工具可以對其形成針對性支持。
仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家及研究部總監(jiān)龐溟認為，結構性貨幣政策工具有利于結合宏觀政策和產(chǎn)業(yè)政策導向，結合政策性開發(fā)性金融工具等各項金融舉措，在發(fā)揮穩(wěn)經(jīng)濟關鍵作用的重點地區(qū)和重點行業(yè)加大資金投放力度和項目儲備強度，以突出對經(jīng)濟社會發(fā)展的引領、輻射、帶動和支撐作用，有助于培育宏觀經(jīng)濟的壓艙石、推進器和增長極，為高質(zhì)量發(fā)展蓄勢賦能。
隨形勢“有進有退”
考慮到多數(shù)結構性貨幣政策工具是階段性工具，會隨著經(jīng)濟金融形勢變化而變化，因此設立時都有明確的實施期限。當前，經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢，經(jīng)濟運行實現(xiàn)良好開局。結構性貨幣政策工具是否應該退出？
“從理論上說，應對短期沖擊主要采取結構性、短期性的政策工具。在完成預期政策目標之后，階段性政策工具可以有序退出。”董希淼表示，不過，對階段性結構性貨幣政策工具而言，退出應統(tǒng)籌考慮、審慎安排，總體而言不宜過快退出。
董希淼認為，今年宏觀經(jīng)濟雖然有所恢復，但恢復態(tài)勢較為疲弱且存在結構性矛盾，中小微企業(yè)仍然較為困難。如果貨幣政策貿(mào)然轉(zhuǎn)向，支持中小微企業(yè)的措施快速退出，可能影響企業(yè)的信心和預期，對經(jīng)濟恢復帶來傷害，不利于全年經(jīng)濟增長目標的實現(xiàn)。
北京大學國家發(fā)展研究院副院長黃益平認為，國際清算銀行早在10多年前就指出，結構性貨幣政策應被視為在緊急情況下使用的特殊工具，并強調(diào)了制定結構性貨幣政策退出策略的必要性。從長期來看，實施結構性貨幣政策可能造成市場扭曲。對結構性貨幣政策工具的使用要持有謹慎態(tài)度，警惕過度使用。
在決定結構性貨幣政策工具到期退出或延續(xù)實施時有哪些考慮？中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾近日表示，一方面是經(jīng)濟運行中突出的結構矛盾，另一方面是商業(yè)銀行快速提升這些特定領域金融服務的意愿和能力。在實施期結束時，如果經(jīng)濟運行的主要矛盾已經(jīng)發(fā)生變化，或者商業(yè)銀行服務意愿和能力已經(jīng)有效提升，結構性工具完成了政策目標，就會按期及時退出。
“后續(xù)可持續(xù)的商業(yè)銀行貸款才是金融支持國民經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的關鍵所在，通常還有其他宏觀信貸指導政策會繼續(xù)鞏固成效。”鄒瀾說，此外，結構性貨幣政策工具退出是平穩(wěn)有序的，且機制設計本身就是緩退坡的。
后續(xù)還有發(fā)力空間
當前，我國經(jīng)濟運行好轉(zhuǎn)主要是恢復性的，內(nèi)生動力還不強，需求仍然不足，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級面臨新的阻力，推動高質(zhì)量發(fā)展仍需要克服不少困難挑戰(zhàn)。鄒瀾表示，下一步，人民銀行將按照黨中央、國務院決策部署，精準有力實施好穩(wěn)健的貨幣政策，保持再貸款、再貼現(xiàn)等長期性工具的穩(wěn)定性，同時實施好多項仍在實施期的階段性工具，為普惠金融、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)提供持續(xù)支持。
中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬表示，當前實施好結構性貨幣政策仍是貨幣政策實現(xiàn)精準有力的重要內(nèi)容。圍繞經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的需要，支持普惠小微、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、民企發(fā)債、房企紓困等領域還有較大發(fā)展空間，也應是未來發(fā)展的著力點。
董希淼認為，未來一段時間，在總量上，貨幣政策應突出“有力”，繼續(xù)保持市場流動性合理充裕，在支持經(jīng)濟增長與防范風險之間尋求平衡，利率水平穩(wěn)中有降；在結構上，將突出“精準”，繼續(xù)運用結構性貨幣政策中的長期性工具，加大對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展、鄉(xiāng)村振興等的支持。同時，要加強宏觀經(jīng)濟政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，實現(xiàn)貨幣政策、財政政策和產(chǎn)業(yè)政策協(xié)同發(fā)力、綜合施策，推動經(jīng)濟社會加快恢復發(fā)展。
“從具體項目上說，下一步應優(yōu)先選擇與結構性工具契合度較高的項目，開發(fā)周期長、資金規(guī)模大、利率敏感度高、面臨融資瓶頸或資金約束且具有帶動就業(yè)、擴大有效投資、促進消費等外部性的項目，穩(wěn)增長與促轉(zhuǎn)型并重，以優(yōu)化項目結構、提升項目層次帶動轉(zhuǎn)型升級，在經(jīng)濟社會發(fā)展中起到引領和支撐作用。”龐溟建議。（本報記者 姚 進）
